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摘要

　　本周公布的经济数据显示一季度末以来的刺激政策正逐渐发挥作用，但收效尚有限。美元指数上涨，宏观面偏空利空。

　　进口维持亏损抑制进口积极性，显性库存偏低，现货供应较前期有所收紧，现货贴水缩窄或对期价构成一定支撑。

　　沪锌(15880, -125.00, -0.78%)或试探下方16000元/吨整数关口，关注其附近表现。

　　策略上维持中期谨慎偏多，短期观望，关注16000元/吨整数关口支撑情况。

　　期权策略建议：继续卖出短期的宽跨式期权，或者买入较长期的看涨期权。

　　一、行情综述

　　本周伦锌价格下跌0.47%，周五收于2129.5美元/吨，本周成交量减少，持仓量小幅增加。

　　本周沪锌主力1508合约周五日盘收16130元/吨，较上周下跌0.49%，周五夜盘小幅反弹。本周所有合约总成交量和持仓量均增加。

　　二、基本面分析

　　图1 沪锌和伦锌现货升贴水

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　伦锌现货贴水小幅扩大，周五伦锌现货转为贴水-12元/吨。本周五国内锌现货贴水缩窄至平均约35元/吨，随着价格下跌冶炼厂惜售情绪升温，现货贴水缩窄。

　　图2 &图3 沪锌和伦锌显性库存

　　图1：上期所和LME锌总库存(吨) 图2：LME锌全球库存和仓单(吨)

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　显性库存方面，本周五沪锌总库存为18.2万吨，较上周五减少，其中期货库存为4.7万吨，较上周五减少。因现货贴水缩窄，交割意愿有所下降，交易所总库存减少。LME总库存为45.8万吨，较上周增加，其中注册仓单与注销仓单均增加。目前全球显性库存偏低。

　　图4 锌进口利润

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

因本周沪锌进口亏损几乎持稳，约为324元/吨，周中一度缩窄，较前期超过1000元/吨的亏损额显著缩窄。近期进口维持亏损状态，抑制贸易商的进口需求。

　　三、总结

　　本周公布的经济数据显示一季度末以来的刺激政策正逐渐发挥作用，但收效尚有限。且美元指数上涨，宏观面偏空利空商品整体走势，沪锌重心继续下移。

　　供需方面，虽然下游需求仍偏弱，但进口维持亏损抑制进口积极性，显性库存偏低，现货供应较前期有所收紧，现货贴水缩窄或对期价构成一定支撑。预计近期在宏观面偏空影响主导下，沪锌或试探下方16000元/吨整数关口，关注其附近表现。策略上维持中期谨慎偏多，短期观望，关注16000元/吨整数关口支撑情况。期权策略建议：因我们维持前期对行情的判断，短期继续震荡的可能性较大，但是中长谨慎偏多。由于目前国内还未上市商品期权，我们假设若有沪锌期货期权的话，建议可继续卖出短期的宽跨式期权，或者买入较长期的看涨期权。