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阶段性旺季因素逐渐耗尽 铜市多头疲态尽显

作者: insuns 来源: 点击: 2326 2016-04-08

   操作上, 可尝试布局中长线空单

  受宏观经济回暖刺激,大宗商品价格3月出现集体反弹。国内企减少一季度精炼铜销量,叠加传统3月的旺季消费采购,刺激沪铜主力一度上冲39000元/吨。然而,随着本轮领涨的铁矿石、螺纹钢等品种涨势放缓,沪铜呈现振荡下跌格局。当由淡季转向旺季带动的消费增量冲击减弱,时间推移对多头不利。

  国外新增铜矿项目仍在投放

  尽管一季度包括必和必拓、嘉能可和自由港麦克等多家大型矿企被下调评级,但2015年四季度矿山样本企业1.49美元/磅的现金成本与铜价尚存一定差距,铜矿企减产动力并不强劲。另一方面,由于矿山投资时间周期长,高位时铜价刺激的矿山开发正在逐步投向市场。虽然目前铜价相对较低,但为了偿还投资债务,矿商只能投产卖矿加快资金回笼。据不完全统计,2016年国外新增铜精矿产能93.1万吨。ICSG数据显示,2015年12月,全球铜矿产能为1965千吨,利用率恢复到 85.6%;12月产量1683千吨,产量同比增速达到2.12%,增速保持平稳。

  精铜供应维持平稳增长

  经过前几年冶炼产能扩建,特别是中国冶炼产能扩建后,铜矿可顺利转化为精炼铜。在处于相对较高的加工费驱动下,精炼铜产量维持平稳增长。ICGS数据显示,2015年全球精炼铜产量1874.95万吨,同比增长3.98%。

  2015年铜价持续下跌拖延了国内部分新增冶炼产能的投放。据SMM统计显示,2015年国内新增产能75万吨,实际形成产量仅20万吨,将有更多的产量在2016年释放。国家统计局公布数据显示,我国1—2月精炼铜累计产量128万吨,同比增长7.3%。2015年全年精炼铜产量796.36万吨,同比增长4.8%。国内冶炼商联合减产35万吨/年或将拉低铜供应增速,但铜价回升恐瓦解减产联盟。

  旺季消费持续性有待验证

  基于对铜长期看弱的判断,多数下游企业都选择低库存或随采随用策略。节后大宗商品反弹刺激到铜下游采购及补库,推动现货市场有所回暖。另外,从近六年中间产品——铜材的月度产量看,消费具有一定季节性效应。春节后下游消费逐渐回暖,3月铜材数据较1、2月有明显提升,4、5月份铜材保持相对平稳的水平,未见明显增量,6月产出见顶后,7、8月铜材产出回落。3月旺季带来的增量需求已经在铜价上涨中得以体现,后期铜材是保持当前水平还是大幅提升,需要关注终端需求。

  电网投资增速在2015年下半年出现回升。2015年,国家电网公司电网投资达4521亿元,同比增长17.1%,创历史新高。但是,2016年国家电网建设计划投资额仅有4390亿元,同比下降2.9%,预计二季度电力板块用铜需求不会有明显提速。不过,房地产回暖对空调消费的带动首先会在去空调库存中体现,进而削弱对新增空调用铜的提振。

  综合来看,铜精矿至精炼铜供应并未出现收缩,精炼铜产出仍维持平稳增长。一线城市的房地产新政以及商品房、空调的去库存需求,对精炼铜需求有拉动作用。阶段性旺季因素逐渐耗尽,供应宽松会推动铜市天平逐渐向空头倾斜。操作上,中长线空单可尝试布局。

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