产业结构升级 煤焦稳中偏强
产业结构升级 煤焦稳中偏强
自2012年起，我国煤炭经济历经长达4年下行的态势，直到今年终于迎来强势上涨。在推进供给侧改革的政策背景下，煤矿276个工作日犹如春雷唤醒了低迷的煤炭市场。煤价由于此前疯狂般的上涨，释放先进产能等抑制煤价过快上涨的措施相继实行，当前处于理性回归的过程。2017年，供给侧改革仍将继续深化，煤炭产能过剩问题预计将继续改善，另外焦煤长协合同的签订，将使煤炭价格稳中偏强。
第一部分：2016年整体市场回顾
一、2016年焦煤市场回顾
(一)焦煤期货市场
2016年焦煤期货市场走势整体呈强势上涨趋势，大致可分为四部分，第一部分为1月初至4月下旬，期价从底部逐步攀升，并达到上半年的高点；第二部分为4月下旬至6月中旬，大幅上涨后的回调，并在6月中旬回调完毕；第三部分为6月中旬至11月中旬，调整结束后先缓慢上涨，临近国庆开始加速，并强势突破上半年的高点；第四部分为11月中旬至12月下旬，焦煤价格理性回归。
第一部分(1月4日-4月25日)：1月份走势偏弱，呈现探底回升走势，春节过后的2月下旬期价明显抬高，并在三月初尝试突破但最终未果，继续调整之后，受益于去产能的大背景以及煤矿276工作日政策的正式发布，4月初至下旬出现较大幅度上涨，这也是2016年焦煤大幅走强的主逻辑。
第二部分(4月26日-6月14日)：4月下旬焦煤开始回调主要是由于期价的过快上涨带来的回调压力，另外钢厂的打压也是重要原因之一。涨势迅猛，下跌也较为剧烈，几乎是一跌到底，几经反弹和探底之后最终在6月中旬探明底部。
第三部分(6月15日-11月14日)：由于去产能的推进以及276工作日的成效明显，焦煤产量出现较大幅度下降，焦煤期货再次掀起一轮强势上涨，并突破上半年的高点。尤其国庆前后，多数煤矿放假，资源更加紧缺，上涨之势极为迅猛。
第四部分(11月15日-12月下旬)：焦煤期货结束疯狂上涨，主要是由于释放先进产能等抑制煤价过快上涨的措施相继实行，当前价格处于理性回归的阶段。
截止12月23日，焦煤指数报收于1268.5元/吨，较年初566元/吨，涨702.5元/吨，涨幅124.12%。
(二)焦煤现货市场
1.现货行情
2016年焦煤现货由于供给显著下降，供需出现错配，价格大幅上涨。今年第四季度由于煤价过快上涨，276个工作日有所放宽，先进产能得到一定程度释放，煤价有所松动。
一季度，煤价基本保持平稳。节前由于是钢市淡季，钢厂开工率较低，对焦煤需求较低，部分地区煤价有所下降，但总体较为平稳，节后仍然持稳。
二季度，由于276个工作日开始执行，产量逐渐受到影响，且下游需求较好，因此供给略显紧张，煤价逐渐由底部开始上涨，但波动幅度并没有期货市场那么剧烈。
三季度，276个工作日减产成效明显，资源更显紧张。9月末，由于临近国庆煤矿将放假，因此煤价提前出现提涨。
四季度，国庆之后现货价格涨势更强，调涨频率提高。市场交投热情高涨，可谓供不应求，特别是高质量焦煤更显紧缺。虽然提出抑制煤价过快上涨的措施，释放先进产能，但在看涨氛围浓烈之时，且产能释放需要一定时间，所以涨势并没有马上停止。直到11月中旬市场逐渐降温，并出现松动迹象。截止12月23日，唐山炼焦煤(A10V＜26S0.7G＞80Y＞17)价格为1530元/吨，较年初635元/吨，上涨895元/吨，涨幅高达140.94%。
2.焦煤产量与供需
2016年1-10月我国累计生产炼焦煤35604万吨，同比去年前十月份减少11.14%。2016年焦煤单月产量基本维持在3500万吨附近，仅1、3、10三个月处在3700-4000万吨的水平，相对于2015年单月产量基本维持在4000万吨以上有了明显的下降。产量下降主要是由于今年3、4月煤矿逐步开始执行276个工作日政策。但是10月的焦煤产量较9月200万吨的上升，原因在于为抑制煤价过快上涨而放开了部分先进产能，自2016年10月1日起允许符合安全标准、环保标准的先进产能在276-330工作日之间进行作业。目前释放先进产能仍在执行当中，11-12月份的单月产量预估维持在3800万吨左右，因此全年产量大致在43000万吨，同比降幅近11%。
2016年1-10月炼焦煤总供给为40473万吨，同比减少3542万吨，减幅达8.05%；同期总需求为44444万吨，同比增加154万吨，小幅增长3.48%；供需缺口3971万吨，2015年同期则仅有不到300万吨的供需缺口。总供给大幅下降，而总需求小幅增长，因此出现了较为明显的供不应求。其中2016年4-10月供需缺口均达到400万吨以上，焦煤价格上涨也就不足为奇了。不过自10月起先进产能的释放，总供给增长，而总需求跟不上总供给的增长速度，因此供需缺口缩窄，煤价自然下滑。
3.焦煤库存
截止12月23日，据对炼焦煤同口径库存统计数据显示：京唐港102.8万吨，较年初减少33.7万吨，减幅24.69%；青岛港47万吨，日照港8万吨，湛江港68万吨。炼焦煤四港口库存总量225.8万吨，较年初减少77.7万吨，减幅25.6%。从以上数据及下图可以看出，今年前三季度四港口库存延续近三年以来的下降趋势，第四季度库存则不再持续减少，呈现出回升的态势，但仍处于较低库存水平。低库存主要原因在于国内焦煤需求的增强，另外运输受限以及天气等也是造成港口库存较低的因素。
根据钢联煤炭对于全国各区域50家典型钢厂焦化厂以及53家独立焦化厂库存数据进行调查(华北、华中、华东、华南、西北、东北、西南)，50家样本钢厂中有37家钢厂自带焦化企业，钢厂以大中型规模为主，焦化厂以当地代表焦化企业为主。该调查报告大体可以反映一定时期内炼焦煤库存变动情况。数据显示，截止12月23日，总库存量为872.23万吨，较年初减少400.59万吨，减幅33.61%。样本钢厂总库存520.25万吨，较年初减少28.95万吨，减幅5.27%；样本焦化厂总库存为351.98万吨，较年初增加98.08万吨，增幅38.63%。从下图可以看出今年炼焦煤的总库存呈现两头高中间低的形态，而焦煤走势最强的阶段正是对应了焦钢企业库存低位的阶段。从11月中旬开始，炼焦煤库存开始明显增加，主要是由于环保限产开工率降低，以及炼焦煤供给有所增加，下游采购热情下降。
4.焦煤进出口
2016年1-10月，我国炼焦煤累计进口量4868.02万吨，累计同比增长934.62万吨，或23.76%。炼焦煤的进口总体维持活跃。由于国内供给侧改革，供给锐减，而需求还较2015年小幅增加，因此出现缺口，部分由进口来弥补，带动了进口焦煤市场。进口量在2016年8月份达到了648.64万吨，为2016年前10个月的最高峰。
2016年1-10月份我国出口炼焦煤累计为92.95万吨，同比增长了17.53万吨，涨幅23.24%。出口量自08年之后均维持在较低水平。与进口量相比，出口量是远远小的，2016年总体来看炼焦煤净进口量明显上升。
二、2016年焦炭(1496, 19.00, 1.29%)市场回顾
(一)焦炭期货市场
2016年焦炭期货市场走势整体呈强势上涨趋势，大致可分为四部分，第一部分为1月初至4月下旬，期价从底部逐步攀升，并达到上半年的高点；第二部分为4月下旬至6月中旬，大幅上涨后的回调，并在6月中旬回调完毕；第三部分为6月中旬至11月中旬，调整结束后先缓慢上涨，临近国庆开始加速，并强势突破上半年的高点；第四部分为11月中旬至12月下旬，焦炭价格理性回归。
第一部分(1月4日-4月25日)：1月份走势平稳，春节过后的2月下旬期价明显抬高，并在三月初尝试突破，虽未一举突破但稍加调整之后便开始强势上涨。主要受益于上游煤矿开始执行276个工作日，以及下游钢市回暖提振需求，焦炭一度高价难求。
第二部分(4月26日-6月14日)：4月下旬焦炭开始回调主要是由于期价的过快上涨带来的回调压力，另外焦炭紧张的局面有所缓解。涨势迅猛，下跌也较为剧烈，几乎是一跌到底，几经反弹和探底之后最终在6月中旬探明底部。
第三部分(6月15日-11月14日)：由于去产能的推进以及276工作日的成效明显，上游焦煤产量出现较大幅度下降，价格强势上涨，下游对焦炭需求也较好。尤其国庆前后，由于煤矿放假以及下游补库需求，焦炭连续大幅拉涨。
第四部分(11月15日-12月下旬)：焦炭期货结束疯狂上涨，主要是由于抑制煤炭价格过快上涨的措施逐渐开始实行以及楼市调控政策，使得焦炭价格理性回归。
截止12月23日，焦炭指数报收于1718元/吨，较年初642.5元/吨，涨1075.5元/吨，涨幅高达167.39%。
(二)焦炭现货市场
1.现货行情
2016年焦炭现货整体表现极为强势，且下半年涨势更为迅猛，现货拉涨幅度较大。
一季度，焦价基本保持平稳。节前由于是钢市淡季，钢厂开工率较低，对焦炭需求较低，但总体保持平稳，节后仍然持稳。
二季度，先大幅拉涨，后有所回调。由于上游焦煤减产，且下游钢厂开工率提高，对焦炭需求增加，可以说此时的焦炭市场是炙手可热，供不应求。6月下旬紧缺情况有所缓解，现货也开始出现小幅度下调，以修正过快的涨幅。
三季度，首先是延续第二季度末尾的下调走势，但很快就止住跌势，重回涨势。到了国庆前更是连连调涨。
四季度，国庆之后现货价格涨势更强，市场交投热情高涨，一发不可收拾，不仅调涨频率高，幅度也大，单次幅度可达100-150元/吨。涨势之猛烈，出乎所有人意料，令人咋舌。直到11月中旬市场逐渐降温，上涨开始乏力，并逐渐走弱，但整个2016年度依然涨幅巨大。
截止12月23日，唐山一级冶金焦价格为2180元/吨，较年初上涨202.78%；天津港一级冶金焦价格为2250元/吨，较年初上涨176.07%。
2.焦化的开工情况
截止12月23日，焦化企业按产能量级划分，产能利用率分别为：产能<100万吨的利用率为70.8%，较去年同期增加4.8%；产能100-200万吨的利用率为67.7%，较去年同期减少1.3%；产能>200万吨的利用率为73.6%，较去年同期增加1.6%。从2016年整体的企业产能利用率水平来看较去年增加，且下半年开工率明显高于上半年，高峰时段出现在8-10月，此时国内粗钢产量也是年内的高位。年内来看开工率是有所起伏的，几次下降主要是由于环保原因进行限产。
截止12月23日，国内各地区独立焦化厂的开工率：东北69.5%，与去年同期相比上升10.5%；华北68.6%，与去年同期相比降低4.4%；西北72%，去年同期相比上升5%；华中81.7%，去年同期相比上升9.7%；华东80.1%，去年同期相比上升15.1%；西南57%，去年同期相比降低5%。2016年整体地区开工率较去年是明显上升的，尤其是8-10月下游需求强，焦化厂开工率达到最高水平并维持。
3.焦炭产量
2016年1-11月中国焦炭产量40957.9万吨，同比降0.38%，总产量与2015年相差不大，单月产量变化趋势则不同。2016年内，焦炭单月产量基本呈现逐月上升趋势，仅7月份环比下滑；2015年焦炭月产量则较为平均，围绕3700万吨上下波动。另外，2016年5-11月份，除了7月外，焦炭产量同比均为上升。2016年粗钢总产量较2015年基本持平，因此使得焦炭产量也维持2015年的水平。
4.焦炭港口库存
据Mysteel统计数据显示，截止12月23日天津港焦炭库存187万吨，较年初增加33万吨，增幅21.43%；连云港库存5.5万吨，较年初减少6.5万吨，减幅54.170%；日照港库存为44万吨，较年初增加11万吨，增幅33.33%；青岛港库存为30万吨，较年初增加5万吨，增幅20%。今年焦炭的港口库存整体来说与去年较为接近。年内港口库存呈现先下降后回升再持稳的趋势。年初港口库存降低主要是焦化企业开工率下降得比较多，下半年回升并持稳的原因是产能开工率较年初增加较多而后维持高位。
5.焦炭出口
2016年1-11月累计出口焦炭为932万吨，与2015年同期相比增加10.91%。2016年上半年较2015年同期减少，而下半年出口量明显高于上半年，累计出口量逐渐超过2015年同期。出口量最高的月份为3、7、8月份，出口量均超100万吨。我国的焦炭是以出口为主，目前出口的比例还不是很大，但是较前几年有明显的好转。
三、2016年煤焦上下游市场回顾
(一)原煤
2016年1-11月，全国累计生产原煤305253万吨，同比下降31523万吨，或9.36%。相较2015年单月产量基本维持在30000万吨，2016年单月产量主要在27000万吨附近波动，仅3月及11月产量达到30000万吨附近。3月份产量较高是因为春节过后复工增产，11月则是由于先进产能的释放，出现了近10%的环比增幅，也是2016年首次达到30000万吨以上的月产量。
2016年是中国供给侧结构性改革元年，煤炭行业化解过剩产能是改革重点。3月份，山西省政府就下发政令，在全国率先提出了全省所有煤矿严格执行276个工作日的要求，率先实行了煤炭减量化生产。2016年以来山西省规模以上工业企业生产原煤产量，同比均呈现负增长态势。其中，2016年4月份、5月份、6月份、8月份，山西省规模以上工业企业生产原煤产量同比下降幅度均达到20%以上；2016年前11个月份中有7个月份的原煤产量同比下降幅度均达两位数以上。
目前，山西煤炭去产能已提前收官，山西省2016年化解煤炭过剩产能关闭退出25座煤矿，退出煤炭产能2325万吨，居全国第一位。另外，山西省2020年前原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目，在“十三五”期间，山西煤炭总产能“只减不增”。
(二)钢铁行业
2016年1-11月我国粗钢产量73944.6万吨，同比上升0.45%。全年粗钢产量维持较高，基本在6600-7000万吨之间，仅1-2月由于是需求淡季产量较低。
2016年1-11月我国城镇固定资产投资额53.84万亿元，同比增长8.3%；国内房地产投资完成额累计93387亿元，同比增速6.5%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。商品房销售面积同比增长24.3%，增速比1-10月份回落2.5个百分点，商品房销售额增速37.5%，也比1-10月回落3.7个百分点。由于2016年房地产回暖钢材(2937, 45.00, 1.56%)需求较强，钢价从底部大幅上扬，下半年随着房地产调控，房地产投资回落。因此粗钢产量总体走势呈现出上半年增加，下半年小幅回落后维持相对稳定的态势。尽管钢厂在钢价大幅回落时无利润甚至亏损，但钢价总体保持强势，钢厂减产的意愿并不强。
第二部分：2017年行情展望分析
一、2017年宏观经济展望
中央经济工作会议指出，2017年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要更加积极有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要。货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。
另外，要落实地方政府主体责任，房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应，提高住宅用地比例，盘活城市闲置和低效用地。特大城市要加快疏解部分城市功能，带动周边中小城市发展。
去库存方面，要坚持分类调控，因城因地施策，由此可见，多用差别化的信贷、限购、补贴等措施可将调控更加细化，彻底避免“一刀切”。会议还提到要重点解决三四线城市房地产库存过多问题，要把去库存和促进人口城镇化结合起来，提高三四线城市和特大城市间基础设施的互联互通，提高三四线城市教育、医疗等公共服务水平，增强对农业转移人口的吸引力。
二、2017年煤焦市场展望
焦煤方面，2016年在供给侧改革的大背景下，煤炭减产、煤价上涨，多数煤矿企业终于结束连年亏损，实现当月盈利。显然，这种局面不会仅仅是昙花一现，而是会在今后一个较长时间内延续，煤矿企业盈利改善将是一个大概率事件。今后一段时间，煤炭供给侧改革仍然将继续深化，三年内不再审批新建项目、关闭落后产能，推进煤炭企业转型升级，促进煤炭产业结构更加合理。另外有关部门更是表态，政府会采取调控措施使煤价稳定在合理区间，因此2017年煤炭的价格波动幅度也将较2016年大大降低，市场将更加趋于稳定与理性。另外有关部门更是表态，政府会采取调控措施使煤价稳定在合理区间，因此2017年煤炭的价格波动幅度也将较2016年大大降低，市场将更加趋于稳定与理性。
预计2017年，焦煤产量受供给侧改革以及放开先进产能两方面因素的影响，将会保持较为稳定，总产量或较2016年小幅上升，平均月产量预计在3700-3800万吨，高于2016年、低于2015年。供需方面，相较于2016年，由于供应增加、需求基本持平，因此供需缺口将缩小，紧张程度大大下降。国内供需关系缓和，进口市场预计也将受到影响，对于进口焦煤的需求下降，进口市场活跃度明显低于2016年。港口库存方面，当前库存较前期低位有一定幅度回升，但仍有继续回升的空间，2017年预计先升后降，波动幅度不会太大。
因此，预计2017年焦煤现货价格会稳中偏强，期价或先抑后扬，波动幅度较2016年减小。焦煤指数大致波动范围位于1000—1600元/吨区间，关注下方关键支撑点位1000,1100以及上方阻力位1400,1600。同时，投资者要密切关注供给侧改革的最新动向以及下游钢市的运行情况。
焦炭方面，有了上游原料焦煤成本的支撑，焦炭价格大幅下跌的可能性也随之降低。焦炭需求因房地产投资增速趋缓将影响到钢材市场，但基建方面的需求或较好，粗钢产量预计与2016年接近，因而焦炭需求预计也与2016年接近。焦炭出口或出现一定幅度回落，但数量上不会太多。焦炭港口库存或继续保持当前位置小幅波动的可能性大。故而，焦炭市场也将运行得较为平稳。
预计2017年焦炭现货价格会稳中偏强，期价或先抑后扬，波动幅度较2016年减小。焦炭指数大致波动范围位于1400—2100元/吨区间，关注下方关键支撑点位1400,1500以及上方阻力位2000,2100。同时，投资者要密切关注供给侧改革的最新动向以及下游钢材、房地产等行业的运行情况。
三、2017年煤焦相关产业展望
(一)原煤
近两个月，释放先进产能对产量增加已起到较为明显的作用，而预计2017年原煤产量或较近两个月有小幅下滑，并会保持相对稳定。但预计全年产量或较2016年小幅增加，其中先进产能占比增加，而落后产能将继续淘汰。明年煤炭行业还要继续加快结构调整转型步伐，向整合兼并重组方向调整。一方面是淘汰落后产能，将大大改善产能过剩的问题；另一方面是转型升级，这将使煤炭产业结构得到优化，提升行业盈利水平。
(二)钢铁行业
2017年是钢铁行业攻坚的一年，仍将面临去产能这个十分严峻的问题。走出去”是消除产能的一个好方法，但是预期同时要面临一个问题就是反倾销问题。由于中国钢铁出口占比不高，加之人民币实际有效汇率仍有继续贬值预期，未来中国钢铁出口还有较大的增长潜力。不过，由于劳动力、土地等要素成本的上升，贸易摩擦案件的增多，尤其是特朗普上台之后，贸易摩擦或将加剧，中国钢铁出口也面临较大的挑战。综合来看，2017年中国钢材出口量或小幅增加。
另外，如何做好人员安置工作是钢铁行业去产能不得不面临的挑战。大型钢铁国企去产能后需要安置的职工较多，任务艰巨。但也并非没有解决之道，近日，人社部在山西省太原市召开“2017年全国就业援助月暨东北等困难地区就业援助现场推进会”，滴滴出行与山西焦煤集团、河北河钢集团唐钢公司2家去产能企业举行了合作签约仪式，落地就业帮扶事项。2017年，预计职工安置问题将会有重大进展，去产能继续往前推进。
四、总结
首先，2017年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要更加积极有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要。货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。GDP增速或在6.5%左右，较2016年小幅放缓。
其次，我国煤炭经济历经长达4年下行的态势，直到2016年终于迎来强势上涨。在推进供给侧改革的政策背景下，煤矿276个工作日犹如春雷唤醒了低迷的煤炭市场，多数煤矿企业终于结束连年亏损，实现当月盈利。显然，这种局面不会仅仅是昙花一现，而是会在今后一个较长时间内延续，煤矿企业盈利改善将是一个大概率事件。今后一段时间，煤炭供给侧改革仍然将继续深化，三年内不再审批新建项目、关闭落后产能，推进煤炭企业转型升级，促进煤炭产业结构更加合理。煤炭价格过快上涨也带来一些负面效应，但随着释放先进产能等抑制措施相继实行，当前已处于理性回归的过程。
再次，2017年是钢铁行业攻坚的一年，仍将面临去产能这个十分严峻的问题。“走出去”是消除产能的一个好方法，但是预期同时要面临一个问题就是反倾销问题。由于中国钢铁出口占比不高，加之人民币实际有效汇率仍有继续贬值预期，未来中国钢铁出口还有较大的增长潜力。
综上所述，焦煤方面，供需关系相较于2016年有所缓解，供需缺口将缩小，对于进口焦煤的需求下降，进口市场活跃度明显低于2016年。另外，港口库存仍有继续回升的空间，2017年预计先升后降，波动幅度不会太大。焦炭方面，需求预计与2016年接近，焦炭出口或出现一定幅度回落，但数量上不会太多。焦炭港口库存或继续保持当前位置小幅波动的可能性大。故而，2017年焦煤、焦炭市场将运行得较为平稳。因此，预计2017年焦煤、焦炭现货价格会稳中偏强，期价或先抑后扬，波动幅度较2016年减小。焦煤指数大致波动范围位于1000—1600元/吨区间，关注下方关键支撑点位1000,1100以及上方阻力位1400,1600。焦炭指数大致波动范围位于1400—2100元/吨区间，关注下方关键支撑点位1400,1500以及上方阻力位2000,2100。同时，投资者要密切关注供给侧改革的最新动向以及下游钢材、房地产等行业的运行情况。