货基告别高速扩张时代 “存款搬家”趋势或不可逆转
“根据《新规》的41条，实际缴纳是按照20%的比例计提风险准备金，就是按照20%的月度基金管理费收入，要远远小于70亿这个数字，公司可以完全承受。”天弘基金有关人士表示。据悉，余额宝今年上半年管理费为16.93亿元，以新规口径计算，半年度的风险准备金不到3.4亿。
疯狂扩张的货币基金被踩下“急刹车”，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（下称“新规”）即将在10月1日起施行。
相比征求意见稿，新规中专门针对货币基金制定了特别规定。根据基金业协会最新数据，截至2017年7月底，货币基金总规模达5.86万亿元，再创历史新高，这一数据环比6月底大增7516.87亿元，已实现连续6个月净增长。
与货币基金猛增对应的是，活期存款的快速减少。央行最新发布的7月份人民币信贷收支表显示：过去半年，个人活期存款和流通中货币（现金）合计大幅减少3万多亿元。
货基或需293亿风险准备金
新规要求，同一管理人所管理的采用摊余成本法进行核算的货币基金，月末资产净值合计不超过风险准备金月末余额的200倍，对于管理人风险准备金不符合要求的，不仅要求不得新设货币基金和理财基金，还增加了将管理人风险准备金计提比例提升至20%以上的规定。
这一规定成为了货币基金规模的“天花板”。根据新规，基金公司所能管理的货币基金规模受限于该公司风险准备金账户的余额。例如，基金公司的风险准备金账户月末余额为1亿元，其发行的货币基金最大能发展到200亿元。如果超过200倍，则要计提更多的风险准备金，新规第41条规定将“计提比例提高至20%以上”，而目前公募基金风险准备金的计提比例为管理费的10%。
风险准备金主要用于弥补因基金管理人或托管人违法违规、违反基金合同、操作错误或因技术故障等原因给基金财产或基金份额持有人造成的损失，以及证监会规定的其他用途。风险准备金不足以赔偿上述损失的，基金管理人与托管人应当使用其他自有财产进行赔偿。
中金的研究报告指出，《新规》一出，货币基金在严要求、限规模、降收益的背景下，将告别高速扩张时代。
拥有规模最大货币基金余额宝的天弘基金，无疑成为《新规》出台后最受关注的公司。余额宝在今年4月突破万亿元大关后，6月底再次刷新规模记录，半年报显示其资产净值已增至1.43万亿元，比去年底的0.8万亿元，激增了近80%，环比2017年一季度末的1.14万亿元，增加了近3000亿元。
“新规的出台将有利于基金管理人进一步完善流动性风险管控机制、强化自我风险管控能力；亦将有利于行业健康发展、有利于保护投资者权益。在货币基金的管理过程中，天弘基金将按照相关规定贯彻落实，一如既往地把流动性管理放在最首要的位置。”天弘基金有关负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
今年以来，天弘基金已连续两次下调余额宝的投资额度限制。5月27日，余额宝将个人交易账户持有额度由100万调整为25万；8月14日，又调整为10万。
“对于行业的影响其实挺大的，特别是靠货币基金撑规模或者没有风险准备金积累的新公司，10月以后的日子可能不好过。此外靠货币基金冲规模的做法也可能成为历史。”华南一家基金公司的负责人表示。
按照新规计算，目前货币基金规模是5.86万亿，这就意味着全行业需要293亿风险准备金。
济安金信基金评价中心主任王群航(博客,微博)接受21世纪经济报道记者采访时表示，此次《新规》有很多量化的标准，可操作性很强。对于余额宝，王群航认为要特事特办，余额宝是规模最大的货币基金，同时也是户均规模最小的。根据该基金最新中报，截至2017年6月30日，其户均规模为3885.14元。
目前，余额宝规模已达1.43万亿元，若按照规模的风险准备金200倍来计算，其风险准备金或需71.5亿元。
“没有那么夸张，根据《新规》的41条，实际缴纳是按照20%的比例计提风险准备金，就是按照20%的月度基金管理费收入，要远远小于70亿这个数字，公司可以完全承受。”天弘基金有关人士对21世纪经济报道记者表示。
据悉，余额宝今年上半年管理费为16.93亿元，以新规口径计算，半年度的风险准备金不到3.4亿。
“存款搬家”趋势难逆转
民生银行(600016,股吧)首席经济研究员温斌对21世纪经济报道记者表示，以余额宝为代表的宝宝类货币基金，对银行的负债产生了一定替代和分流作用。但当市场利率走高或面临大规模赎回时，可能产生巨大的流动性风险，新规中风险准备金和对规模增长的限制，一定程度上是防范其流动性风险。
温斌指出，部分货币基金背后存在的监管套利不容忽视。有一些货币基金的资金来源是银行，银行用一些负债去购买货币基金，货币基金又购买银行的同业存单，在这种循环中实际导致了资金脱实向虚。近期监管政策的出台，本质上都是杜绝监管套利，让钱真正流向实体经济。此外，新规一定程度上对货币基金的规范将减轻部分银行负债端和流动性风险的压力。
西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐在接受21世纪经济报道记者采访时表示，对货币基金的监管新规落地后，不一定完全能够阻止目前“存款搬家”的趋势。原因在于，用户选择余额宝不仅是因为利率，更因为支付宝这种支付工具。目前“无现金社会”的发展步伐越来越快，货币基金的规模可能仍会不断壮大，对银行的冲击也更多显现。
夏乐进一步指出，货币基金推动了中国利率市场化的进程，这意味着如果想拿到流动性，需要付出更符合市场的代价。在监管新规下，货币基金需上缴更多准备金，且投资方向有了更多限制，体现的是成本的提高。如果用户在支付路径的依赖下，依然选择余额宝等货币基金，那么货币基金依然掌握着与银行的议价权，可能导致银行的负债成本进一步提高。
随着利率市场化发展，及货币基金对居民存款的替代作用，银行的利差不断收窄，银行业正面临着巨大的转型挑战。对于未来银行业的前景与转型方向，温斌指出，利差收窄是利率市场化的必经之路。面对负债成本的刚性上升，一方面，银行需要增加非利息收入以弥补利差收窄的影响；另一方面，需要提升自身风险管理水平。高收益对应高风险，要求银行对高风险资产在风险可控的情况下进行合理投资布局，其中一个重要转型方向就是中小企业贷款。